警示!投资天才为什么会死?没有风险就是最大的风险!

绝大多数的投资者都厌恶风险,想要避开风险,尽管他们貌似都知道“没有免费的午餐”,也没有“天上掉馅饼”的好事,但他们却奇怪的相信很多投资经理或骗子们给他们所声称的“无风险高收益”项目。
不过,我想告诉大家的却是,如果你真的想赚钱,你应该学会的接受风险,拥抱风险,与风险共舞。唯有如此,你才能真正在投资领域立足,而非在金融市场上任人宰割。
曾经有这样一群天才,他们都属于金融领域聪明到不能再聪明的人物,其中,有两个是诺贝尔经济学奖得主,有一位是美联储前副主席,更有一位是在市场中摸爬滚打N年、为公司挣过亿万美元的灵魂人物……
天才们一般都很乏味,比方说,这一群天才成立了一家基金公司,因为想着要长期生存于市场,所以直接就叫做“长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)”。
虽然名字听起来很土,但长期资本管理公司(缩写LTCM)却在成立之后短短的四年间,亮瞎了华尔街那帮金融人士的狗眼!
LTCM在1994年成立,最初募集了12.5亿美元的资金,当年的投资回报率达到28.5%!

1995年,投资回报率42.8%;
1996年,投资回报率40.8%;
1997年,投资回报率17%。
(以上投资回报均为去掉基金分成和资本管理费的净回报)
你该问了,然后呢?
然后,就没有然后了——因为它在1998年一下子Over了。
LTCM的灵魂人物是约翰-梅里威瑟(John Meriwether),这可是个投资界的风云大佬,毕业于芝加哥大学的MBA,1970年代初加盟了当时债券交易领域最著名的投资银行——所罗门兄弟(Salomon Brothers)公司(需要说明的是,这个公司后来被花旗银行收购,现在的花旗银行自营交易部门可以说最初来自所罗门公司)。
年轻时的梅里威瑟,典型的高富帅一枚
1977年,梅里威瑟在所罗门公司组建了套利部(Arbitrage Group),到1983年,他把一些年轻的数学天才纳入麾下,开始了他的辉煌之路。
在当时的所罗门公司内部,梅里韦瑟和他的数学小子们桀骜不驯且嗜赌如命,他们要么发狂一样地工作,要么发狂一样的赌博,什么赛马、运动比赛、政治选举,凡是能赌的,都要赌上一把。既不交易也不赌博的时候,他们就玩一种叫“说谎者的扑克牌”的游戏,这正是著名财经作家迈克尔-刘易斯(Michael Lewis)在其《说谎者的扑克牌》书中所写到的场景(刘易斯曾在所罗门兄弟公司工作,与梅里威瑟等人是同事,刘易斯最近作品《大空头》已经被搬上银幕正在热播,有兴趣的人可以去看看)。
所罗门兄弟公司这种老牌投行,为什么能容忍一帮年轻人在公司飞扬跋扈?Why?
无他,能赚钱耳!梅里威瑟的团队真的太能为公司挣钱了——1989-1993年,梅里威瑟的团队每年都给所罗门公司至少挣5000万美元!
进一步的,梅里威瑟的团队为什么这么能挣钱?
因为,梅里韦瑟拥有一套“点纸成金”的魔法,这个魔法就是针对债券进行数学分析。决定债券价格的大多数因素是可以量化分析的,例如债券期限、付款时间、未来的利率走势等决定了债券间的相对价格。债券的违约风险也可以用模型分析,比方说,美国政府的违约概率会比苹果公司要低,而苹果公司要比随便一个中国概念股的违约概率要低,传统的债券交易员靠的是经验和直觉,而梅里韦瑟更相信数学天才的头脑和计算机里的模型。
由此,梅里威瑟也被誉为“债券量化套利”之父。
风生水起的在所罗门公司干了快20年,没想到他手下的一个小伙子居然在国债套利上搞欺诈行为,作为主管上司,梅里威瑟不得不引咎辞职——这一年,他45岁。
此处不留爷,自有留爷处,处处想要爷,爷爷要单独!
梅里威瑟决定开始创业,自立门户,成立自己的对冲基金——这个对冲基金,就是LTCM,原来他的旧部也纷纷离开所罗门公司,投奔到他麾下,甚至连所罗门公司债券交易部的主管都跟随而来,从他的领导变成他的下属。
不仅如此,为了壮大声势,梅里威瑟还邀请了两位泰斗级的金融学大师加盟:其中一位是哈佛大学的罗伯特-默顿(Robert C. Merton),曾担任过美国金融协会主席,也当过所罗门公司的顾问;另外一位是麦伦-斯科尔斯(Myron S. Scholes),是期权定价的Black-Scholes公式的提出者之一,他也所罗门兄弟公司干过,喜欢投资,更是避税专家……

1997年诺贝尔经济学奖获得者——罗伯特-默顿与麦伦-斯科尔斯
更牛逼的是梅里韦瑟最后居然把莫林斯(David W Mullins)请出山——搞清楚,莫林斯是美联储的前副主席,要是论全球金融领域影响力英雄排行榜,他仅次于当时的美联储主席格林斯潘。
特别加以强调的是,当年梅里威瑟手下交易员国债欺诈丑闻,负责调查的人正是莫林斯。看看人家梅里威瑟这胸怀——你把我搞得引咎辞职,我还聘请你来当我公司的顾问,谁还敢说我有什么污点?
雄心勃勃的梅里威瑟开始路演了,以他在所罗门公司的辉煌战绩,他希望能够筹集到25亿美元(当时的25亿美元相当于今天至少100亿美元),但这不是主要的——主要的是,梅里威瑟直接告诉投资者们说,他要求每年分走投资利润的25%,收2%的资产管理费……
靠,这不是抢劫么?!当时的华尔街对冲基金一般也就几千万美元的规模,通常对投资者收取1%的资产管理费,20%的利润分成,这个分成比例到今天也一直如此。
才不管你呢!LTCM可是由天才们构成的,天才们就是这么任性,就是这么狂妄,爷在所罗门原来的战绩摆在那里,你们爱投不投!
很多投资者确实相信了梅里威瑟在债券领域的确拥有“点纸成金”的魔法:
从机构投资者来看,LTCM投资者包括香港土地与开发署、新加坡政府投资公司、台湾银行、曼谷银行、科威特国有养老基金以及一些日本和欧洲的金融机构。甚至,就连意大利央行,都投资了1000万美元;
个人投资者方面,有好莱坞巨头,耐克的CEO,麦肯锡的合伙人也都纷纷解囊;
作为以大学教授为主的团队阵容,LTCM当然受到大学基金的追捧,圣约翰大学、耶斯希瓦大学(Yeshiva University)、匹兹堡大学等都投入重金。
最终,LTCM成功融资12.5亿美元。就从这12.5亿美元起家,当年LTCM的收益率就达到了28%。1995年,收益率高达59%,1996年,收益率是57%,赚了21亿美元。

1996年的21亿美元是个神马概念?

你说与传统消费行业比,当时的麦当劳全球几万人卖汉堡,当时的迪斯尼有全球孩子玩,居然还没有这个百来人的团队挣得多;
你说与创新类的IT公司比,施乐公司、美国运通都也没有LTCM挣得多;
哪怕你说与华尔街的顶级投行比,当年著名的美林银行也没有LTCM赚得多……
LTCM声名鹊起,与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称国际四大“对冲基金”。
1997年,亚洲金融危机爆发,其他的对冲基金死伤惨重、一塌糊涂,但LTCM的收益率居然还能够达到25%,资产从12.5亿元暴涨至48亿美元,这简直是要逆天的节奏啊!
更让人惊叹的是,LTCM几乎从来没有亏损,只是偶尔收益低一点儿而已。
更让LTCM扬名立万和全球聚焦的是,就在1997年,梅里威瑟团队的两个金融大师,罗伯特-默顿和麦伦-斯科尔斯一起获得了当年的诺贝尔经济学奖!
学术、挣钱、没有任何风险和波动——LTCM,你让华尔街所有那些搞投资的小伙伴们,还能不能和你一起愉快的玩耍了?
提出了“夏普比率”这一概念的金融学家夏普感觉到一头雾水,他问学术明星斯科尔斯,你们的风险去哪里了?你们怎么能够在不承担风险的情况下获得这么高的收益率呢?
斯科尔斯沉浸在获得诺贝尔经济学奖的幸福之中,哪里还能回答得了他这个问题?反正他知道,风险都被他们的数学模型给“转移”了出去,都是别人承担了——LTCM真正做到了传说中的“无风险高收益”!
LTCM真是太、太、太逆天了,老天实在看、看、看不下去了!
好了,现在该说说LTCM为什么可以做到没有风险的高收益?
首先,我们要明白有关资产的三个概念——安全性、流动性与收益率,一般而言,收益率与前两者不可兼得,路哥我的理解如下:
所谓“安全性”,就是某种资产作为财富载体可能受损的程度,比方说,我个人认为,黄金白银实物,相对于纸币的安全性就要好得多,因为一旦政府严重超发纸币或者政局动荡,黄金白银这种实物换到真实财富的可能性比纸币要高;但纸币就比股票的安全性要好得多,只要政府守信,纸币总是能够换到财富的,而股票市场却是随时动荡的——如果要我排序,常见资产安全程度:黄金白银实物>房产>美元欧元>人民币>国债和货币基金>保险>信托产品>股票>期货……
所谓“流动性”,就是某种资产作为财富载体变成现金的时间和成本情况,成本越低,时间越快,流动性越好,现金的流动性最好,因为所有人都愿意接收现金,但你的定期存款,就需要损失可能的利息才能变为现金,而股票更是只有在交易时段卖掉然后转入银行你才能变为现金,所以就比存款要差一些,如果要我来排序,常见资产的流动性:现金和活期存款>定期存单>国债>股票和期货>黄金白银>房产>保险和信托>非上市公司股权……
收益率,就不用解释了,大家都明白。如果要是充当资产抵押物,流动性第一,安全性第二;如果要是投资,那么安全性第一,流动性第二——不管怎么排,收益率始终要排到第三位(太多没有概念的人,总是把收益率排第一位)!
好了,继续回来讲故事——从投资角度考虑,综合安全性和流动性因素,根据我上面的排序,你们没有发现哪个投资产品是最好的么?

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